BOE本周料维持不变，但今年还将降息3次

本周四英国央行预计将维持利率在 4.5% 不变。我们预计七名官员将投票支持该决定，两名反对者（Swati Dhingra 和 Catherine Mann）投票支持降息。

英国央行通常不总是充满戏剧性。但 2 月份的会议却是一个重磅炸弹。几个月来一直反对降息的凯瑟琳·曼恩 (Catherine Mann) 投票支持降息 50 个基点，令所有人都感到惊讶。这引出了一个问题：如果这位鹰派人士准备投票支持更快的降息，委员会的其他成员会很快效仿吗？

尽管人们兴奋不已，但答案似乎是否定的。此后发表讲话的大多数官员都采取了更为谨慎的语气。除了曼恩的投票之外，二月份的会议带有更为鹰派的色彩。声明谈到了对进一步宽松政策的“谨慎态度”。新的预测表明，尽管市场利率大幅上升（这通常会抑制增长和价格压力），但今年的通胀率仍将上升。

分歧归结为两点。首先，曼恩比她的同行更相信制定政策的积极性。她对加息的态度更激进，现在对降息的态度也一样。我们赞同这一观点；英国贷款（尤其是抵押贷款）的固定利率性质意味着政策变化需要比以前更长的时间才能生效。如果你相信增长和通胀的前景正在发生变化，那么渐进式降息最初的效果就远不如以前。

这是第二点：曼恩确实认为前景已经发生了重大转变。在最近的评论中，她谈到了就业率“非线性”下降的风险，这是对下个月雇主大幅增税的回应。

当然，就业市场的气氛已经急剧恶化。一项又一项的调查显示，招聘意愿减弱，而裁员的讨论却有所增加。不过，目前，这种消极情绪尚未体现在硬数据中。公司必须通过 HR1 通知向政府报告裁员情况。到目前为止，裁员情况没有明显好转。

我们的基本预测是今年再降息三次。只要情况依然如此，英国央行的关注重点就将集中在通胀上。简单的事实是，工资增长为 6%，而服务业通胀率在 5% 左右波动。这对英国央行来说是一个令人不安的处境，即使这两个数字今年都应该会下降。考虑到就业市场近几个月明显降温，工资增长应该会逐渐下降，无论即将到来的加税如何。到夏天，服务业通胀率应该会更接近 4%，甚至可能更低，因为今年春天的年度价格上涨更为温和。

不过，就目前而言，自 2 月份会议以来，几乎没有发生什么事情会导致官员改变立场。鉴于央行每季度降息一次的既定模式，本周降息的可能性极小。至于投票结果，我们猜测，要么会重复 2 月份的投票结果，7 比 2 票赞成维持利率不变（Dhingra 和 Mann 持反对意见，可能支持降息 25 个基点），要么 6 比 3 票赞成（Alan Taylor 也支持降息，他早在 12 月份就支持降息）。

我们预计央行的基本行动路线是：将继续目前的逐步降息路线，分别在 5 月、8 月和 11 月采取行动。我们不排除加快降息步伐的可能性，但这需要就业市场出现更明显、更突然的疲软迹象。我们怀疑政府 3 月 26 日的春季声明（人们普遍预计会削减一些支出）是否会极大地改变央行的状况。

市场仍不太愿意完全消化 2025 年剩余的三次降息；到 12 月，55 个基点的宽松政策已经定价。尽管最近几周美国利率大幅下调，但投资者预计 2026 年或以后利率不会再下降。市场对银行利率的定价下限为 3.9%，而我们自己预测的下限为 3.25%，我们预计到 2026 年夏天将达到这一水平。