交易员下注美股继续上涨，但数据日的波动将会放大

鉴于9月份降息已成定局，期权专家预计股市将在周四消费者物价指数(CPI)公布前一路走高。但如果CPI显示通胀开始升温，那么押注就可能变得危险。

美联储9月16日至17日政策会议上降息预期背后的逻辑非常简单。美国就业增长停滞不前，因此经济可能需要刺激。上周五，令人失望的8月份就业数据和2021年以来的最高失业率进一步强化了这一预期，导致投资者完全消化了美联储下周将降息25个基点的预期。

市场对这一消息反应平淡，周五股市小幅下跌，芝加哥期权交易所波动率指数（ VIX）小幅走高，但仍远低于关键的20水平，自6月以来基本一直维持在该水平。展望未来，期权交易员押注，在周四消费者物价指数（CPI）报告发布后，标准普尔500指数将出现小幅波动，根据Piper Sandler & Co.汇编的数据，预计涨跌幅均在0.7%左右。这远低于过去一年1%的平均实际涨幅。

尽管根据当前股市情况来看，这种交易完全合乎逻辑，但却忽略了一个主要风险：如果这些数据中出现大幅通胀意外怎么办？

“目前需要非常谨慎地权衡，” Comerica Wealth Management首席投资官Eric Teal表示。“任何利空或利空因素都可能改变前景。”

由于唐纳德·特朗普总统的贸易战、大规模驱逐出境以及政府裁员，一系列通胀数据可能出现的威胁是真实存在的。这可能会阻止美联储今年像交易员们希望的那样大幅降息。

富国银行投资研究所全球股票和实物资产主管萨米尔·萨马纳表示：“降息路径可能会变得稍微平缓一些，并导致市场波动。”

尽管波动性看似已消失，但交易员们仍然痴迷于宏观经济数据，导致经济数据发布前后市场波动剧烈。根据Asym 500汇编的数据，过去三个月，在消费者物价指数、月度就业数据和美联储利率决定发布日，标普500指数的平均波动率比其他所有交易日高出近50%。

First Avenue Investment Counsel 首席投资官Brian Madden表示，目前市场充斥着“宏观游客，即那些进出市场的短期交易者，试图利用就业报告或消费者物价指数等宏观数据进行交易”。

由于交易员已完全消化 9 月份的降息预期（以及未来 12 个月总计降息 142 个基点），如果投资者被迫减少鸽派押注，任何持续通胀的迹象都可能引发股市大幅波动。

事实上，华尔街的专业人士正在为另一份火爆的通胀数据做准备。8月份核心CPI（不包括食品和能源成本）的预测环比上涨0.3%。这意味着该数据将同比增长3.1%，远高于美联储2%的目标，并与上月的数据持平。

“你会发现宏观经济数据越来越重要，如果你是长期投资者，你肯定希望宏观经济数据发挥作用，”蒙特利尔银行全球资产管理公司（BMO Global Asset Management Inc.）首席投资官萨迪克·阿达蒂亚（Sadiq Adatia ）表示。该公司管理着2260亿加元（1630亿美元）的资产。“你不想要的是噪音。”

阿达蒂亚表示，今年大部分时间，股市都受到关税消息和其他“噪音”的影响。

但雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）的数据显示，自标准普尔500指数在阵亡将士纪念日至劳动节期间上涨超过10%，创下近40年来夏季涨幅第三佳以来，金融界正在发生一件有趣的事情。股市和债市的波动性突然出现分化。

衡量标准普尔500指数预期价格波动的波动率指数（VIX）目前距离今年最低水平仅一步之遥。与此同时，洲际交易所美银移动指数（ICE BofA MOVE Index ，债券市场的VIX）周二和周三合计上涨10点，创下自4月份关税风暴高峰以来的最大双日涨幅。这表明债券市场正准备迎接波动率即将回升的局面。

所有这些都意味着交易员正焦急地关注固定收益市场，以提前了解标准普尔 500 指数的波动性何时可能再次飙升。

Cboe Global Markets 衍生品市场情报主管Mandy Xu表示：“在政策不确定性加剧的时期，市场对经济数据发布的反应更为强烈，这并不奇怪。虽然目前来看，即将于 9 月举行的会议降息几乎已成定局，但新数据的发布可能会改变人们对未来几个月美联储降息速度和幅度的预期。”